中共國經濟奇跡的終結

新闻来源:watchingromeburn, 2020年1月20日

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作者:Brett Redmayne-Titley

評論:海闊天空

翻譯:海闊天空, Newbief 文蟠, TCC,Roberts

導語:長期以來,中共國靠天量信貸來維持經濟的海市蜃樓,但目前中共國大政府的信貸模式已經使得中共國的政府、企業以及家庭陷入了長期債務陷阱之中。目前,在習王統治下的中共國,民營企業紛紛被掠奪、被打壓、股權被強制轉移,民營企業家紛紛退場。中美貿易戰更使中共國經濟雪上加霜。中共國政府試圖再次釋放流動性來拉動經濟發展,但一方面民眾對經濟發展不抱信心,另一方面中共國經濟已經或即將達到債務飽和的程度,家庭和企業根本無法吸收更多的債務,任何新的債務發行都無法刺激經濟,中共國發佈財政刺激政策的能力開始受到嚴重限制。中共國經濟已經迅速降溫,經濟衰退迫在眉睫。伴隨著經濟衰退,中共國金融系統可怕的隱形債務開始逐漸浮出水面,中共國金融業面臨嚴峻的債務考驗。在全球經濟體系中,中共國很可能成為觸發全球經濟奔潰的第一張多米諾骨牌。

現在,每個人都付出了代價:中共國經濟奇跡的終結

在仿效美國存在的經濟理由時,中共國試圖發展自己獨特的資本主義模式,卻忽視了自己也將很快因為同樣的原因——不可持續的債務——遭受同樣的命運。 當我們通過過去一年,來審視最近中共國銀行業和金融業最近的現即時,似乎可以看到,中共國國家主席習近平所吹捧和推動他所謂的計劃經濟大師級的經濟奇跡,只是一個海市蜃樓,如今在他眼前幾乎完全蒸發了。

與其他許多同樣愚蠢的西方國家一樣,中共國只尋求一條走出財政死亡漩渦的道路,這條道路很可能很快會在許多國家帶來毀滅和/或革命:更多的債務

中共國正變得越來越無力繼續向這個世界上最大的金字塔經濟體系的基石進行支付,泡沫的裂縫正在顯現。 去年如果不是中共國人民銀行(PBoC)通過增加債務來大規模干預流動性的話,4279家中共國借貸機構中有三家幾乎倒閉。 中共國的經濟奇跡是建立在過去20年裡不可持續的以債務為基礎的基礎設施專案上的,這些專案為中共國向世界展示了繁榮的一面,但這只是掩蓋中共國奇跡在農村地區取得的有限成功的一個面具。 中共國注入了數萬億美元的資本,將這些資金分配到整個經濟基礎上,創造了GDP。 2007年,中共國GDP達到14.2%的高點,隨後10年平均增長近9%, 2018年則降至6.1%。 所有這些增長都為中共國社會特定階層的一部分人帶來了個人財富,而這部分人的財富創造了經濟繁榮的表像。

這種中共國經濟凱恩斯主義式的向國家基礎設施注入流動性的把戲,在某種程度上類似于TVA和羅斯福大蕭條時期新政(New Deal)資助的國家工程專案。 在這種情況下因為工人和企業獲得了流動資金這一巨大意外之財的短暫好處,這種方式可以使得就業和不斷增長的稅收年復一年地加速增長。

當然,中共國的刺激方法與今天的美國模式是不同的,美國模式僅僅是用多種財政手段繞過公民,直接把自己製造的數萬億美元現金塞進已經超級富有的人的錢包裡。 與此同時,美國農民再次陷入另一場大選的「希望」中。

衡量經濟衰退的指標

圖 1.中共國實體經濟(流程)年累計融資總額。資料來源:中共國人民銀行GnS經濟學

近10年來,許多分析人士一直認為,中共國對國家固定資產投資(中共國經濟的最大引擎)的信心,長期以來一直是中共國GDP增長的根本貢獻,而GDP增長與公共和私人債務的持續增長成正比。 約翰霍普金斯大學(Johns Hopkins University)政治經濟學教授洪浩峰(Ho-Fung Hung)表示: 「20多年來,中共國經濟增長一直依賴出口和債務融資的固定資產投資。 」

但隨著全球經濟放緩,同時各項指標顯示一場衰退正在逼近,中共國經濟已經在迅速降溫。 「中央政府和銀行體系會不斷地產生新的貸款來吸收債務,它導致了連續的債務積累,」馬克西米利安Karnfelt, 柏林的墨卡托研究所中共國研究分析師告訴新聞服務機構DW,並提到基礎設施投資仍然在很大程度上推動了中共國的經濟增長,固定資產投資導致了2016年中共國GDP的45%。

第一家瀕臨倒閉的銀行是2019年5月的包商銀行(Baoshang Bank Co.),這是災難即將來臨的一個跡象。 在這種情況下,政府銀行20年來首次接管了這家銀行。 接下來,中共國監管機構採取了不同的方式,命令三家國有金融機構收購錦州銀行(Bank of Jinzhou Co.) 的大量股份,這一進程由此形成。 山東亨豐銀行,曾連續兩年未能披露其財務報表,要求援助。該行以約140億美元的價格向一批投資者發售了新股,其中包括中共國公共主權財富基金的一個部門和一家由地方政府支援的資產管理公司。

儘管這些都是規模較小的農村銀行,正如中共國上個月的報告所示,自2012年以來,中共國的GDP每年都在下滑,其經濟也在步全球經濟的後塵下滑。 更糟糕的是,類似的全球採購放緩已經在影響中共國以製造業為基礎的經濟。 這三家銀行的倒閉只是冰山一角。

中共國規模40萬億美元的銀行體系令美國銀行體系相形見絀,前者的規模是後者的兩倍,中共國擁有4000多家小型、中型和大型國有銀行,包括中共國工商銀行(ICBC,市值4萬億美元)在內的全球四大銀行都是中資銀行。

僅僅三家銀行的倒閉就很令人震撼了,中共囯監管機構將中資銀行提交壓力測試,結果更令人震驚。 中共囯央行承認,中共囯銀行業正「出現緊張跡象」。 壓力測試顯示,在中共囯4379家借貸機構中,超過13%被央行報告列為「高風險」。 這一數位總計超過570家銀行,再乘以現有的3家銀行紓困融資案例,再加上全球經濟陷入衰退之後的中共囯經濟,未來一系列紓困行動的財務數位和可能性都是真實可信的。 如果沒有,財政上就不可能。

另外,中共囯人民銀行也在2019年上半年對30家大中型銀行進行了壓力測試。 在基本情況下,假設GDP增長率降至5.3%,或遠高於中共囯實際GDP水準,結果30家大銀行中會有9家倒閉,資本充足率從14.43%降至13.47%。 在最糟糕的情況下,假設GDP增長率只為4.15%,或僅比最新的中共囯官方GDP的報告低2%,30家主要銀行中就有17家沒有通過測試。 另外,一項對1171家銀行(占中共囯銀行業總資產的近四分之三)進行的流動性壓力測試顯示,至少有90家銀行失敗,而最壞的情況會有159家銀行失敗。 任何集體紓困的衡量標準都表明,中共囯面臨著一個規模超過20萬億美元、難以克服的問題,而且這個問題正在迅速逼近。

作為對前三次銀行倒閉、壓力測試和較差的經濟消息的回應,中共囯採取了中央計劃經濟的做法:中共囯政策制定者專注于加強中共囯央行的監督和監管,並授權央行為大部分金融領域制定新規則。 中共囯銀行業監督管理委員會和中共囯保險監督管理委員會將會合並作為改革的一部分,旨在解決現有的問題,如責任分配不清楚和交叉監管,堵塞監管漏洞和在40-43萬億美元(€34.78萬億)銀行和保險行業中遏制風險。

鑒於中共囯銀行體系的指標已經引起對20萬億美元的巨大關注,這一龐大的負債與經濟的海市蜃樓一樣,因為它不能添加進那些龐大的沒有列出的影子銀行的貸款中去,而這些貸款將使中共囯本已高度杠杆化的系統性銀行風險增加數萬億美元的債務。 國際貨幣基金組織(IMF)儘管留下了掠奪性的遺產,但它每年都會對全球經濟發展進行一些出色的分析,它警告說,中共囯的問題可能會導致這個世界第二大經濟體的「金融危機」。 中共囯被視為最易受銀行業危機影響的經濟體之一,儘管北京一再保證風險的可控性。 針對中共囯人民銀行的報告,中共囯財政部長肖傑回應說,局勢「已經得到控制」。

中共國經濟可持續發展的訣竅

為了保持在迅速降溫的指標下經濟能正常運轉,世界經濟體政治在用盡最後的燃料,這一現象顯示出他們長期的經濟衰退即將到來並且已成定局,中共囯同樣在收縮。 中共囯的國債總額接近38萬億元人民幣(5.4 TN), 含中共囯政府及所有組織和分支機搆的總債務,占GDP的54.44%。

中共囯債務積累的速度越來越快。 國際金融研究所(IIF)報告說,與去年同期相比,2019年第一季度,中共囯的公司,家庭和政府債務增加了6%,從GDP的297%增至令人難以置信的303%。 而且同時,自2008年以來,這債務增長了100%以上,占全球所有債務的15%。

這些數字還不包括沒有在帳面上的影子銀行貸款,有些估計預測該貸款將使債務比例增加三倍,達到近16萬億美元。 這些問題在中共囯的農村銀行業最為嚴重,緊張不堪的公眾對中共囯河南伊川農村商業銀行營口沿海銀行這兩家銀行在2019年末,發生了銀行擠兌。

截至2018年底,中共國政府的預算赤字接近5%。 但是,如果考慮到地方政府的表外(「影子」)融資,預算赤字將上升到11%以上。 但是,到2014年底,政府的官方赤字才不到1%,但包括地方「影子」資金在內的核算才約為5%。

對於中共囯影子銀行體系,人們相信這種無處不在的地方性騙局很龐的,而且沒有記錄在案。 這些高風險、未公開的貸款于2009年進入中共囯的金融體系,為渴望購買所有在中共囯和國際生產的西方商品的中共囯人敞開了債務之門。

影子存款的主要種類通常作為財富管理產品(WMP)提供。 中共國銀行通過積極地銷售高利率帳戶來提供這些服務,以代替儲蓄帳戶,儲蓄帳戶的最高收益率被控制在3%之內。 由於這些經批准的影子貸款宣傳的回報率高達8%或以上,因此普通銀行客戶一直將巨額的薪水投入到這些達數十億美元基金中。

圖 2.人均國內生產總值、非金融私營部門債務占國內生產總值的比例以及金融危機的開始。*中共國第二季度人均GDP是根據我們的計算計算的。資料來源:GnS經濟學、國際銀行、世界銀行

WMP提供較高利率的原因之一是,它們是高風險的銀行貸款,就像80年代末、90年代初期美國儲蓄和貸款崩潰的先兆一樣。 令人難以置信的是,銀行不會在資產負債表上持有這些貸款,也不會為潛在的違約留出資本金。 取而代之的是,他們通常通過稱為信託公司的仲介機構來延長債務,這些仲介公司不允許接受存款或正式借出資金,但可以管理這些資金。 信託公司創建諸如WMPs的投資產品,這些產品將通過銀行銷售,銀行賺取傭金。

一些較小的中資銀行已經發現自己要麼被紓困,要麼陷入銀行擠兌的問題,原因之一是,與許多美國銀行一樣,由於在交易對手不斷增長的情況下許多銀行不斷耗盡可用的流動性資金,中共國的銀行間/回購利率飆升。 這迫使許多銀行幾乎完全依靠新存款來為自己籌集資金,迫使它們提高存款利率以保持資金水準穩定。 像龐氏騙局一樣,需要新的現金來維持這數千筆貸款金字塔。 隨著經濟的衰退,這種需求導致一些絕望的地區性銀行為存款人的現金提供激勵措施,這將使很久以前在美國出現的「免費烤麵包機」行為變得非常常見。

中共囯有大規模的豬肉饑荒,到2019年,疾病已消滅了其40%的豬仔數量。 隨著中共囯成為豬肉消費的全球領先者,這些絕望的銀行創造了一些有趣的誘因來吸引新儲戶。 《南華早報》報導說,新客戶在浙江省臨海農村商業銀行杜橋支行以三個月定期存款存入10,000元人民幣(1,430美元)或以上,便有資格參加抽獎,贏取500歐元左右的豬肉。 500克(18盎司)到幾公斤。 中共囯北方的河北省和中共囯西部的貴州省的其他農村商業銀行也啟動了類似的豬肉獎勵計畫。 位於貴州偏遠山區縣的獨山農村商業銀行提供了優惠券,每存1萬元送10元(價值1.4美元)的豬肉。

這種解決方案被吹捧為這些銀行的獨特優勢,因為需要付出更多的存款成本,銀行不會提供更高的利率,那樣只會加速銀行的破產,銀行改為一次性支付,這種非常規的激勵足以獲得大量的新存款。

中共囯人民銀行在18年8月削減主要貸款利率的目的是刺激經濟放緩,但這只會加劇這些銀行的淨息差壓力。 由於來自貸款收益的收入較少,而且中共囯大型銀行沒有許多可用的融資選擇,因此中共囯小型銀行為吸引新的現金存款而必須提供越來越高的利率,這可能進一步導致其破產。

自上次官方下調基準利率以來已經過去了四年多。 由於美國在全球範圍內率先降息,而中共囯的基準利率仍遠高於美國的<1.5%,因此中共囯的降息只是時間問題。

有了中共國人民銀行的新授權,關鍵的貸款最優惠利率(LPR)已成為銀行用於借貸的新基準基準利率。 這一利率旨在通過降低小企業的借貸成本,以債務的形式為陷入衰退中的經濟再次注入流動性。

現在每月(每月20號)設置此利率,並將其與中期貸款工具利率關聯。 自11月30日最近下調利率以來,當前的1年LPR為4.15%,而基準利率為4.35%。 這一數位肯定會繼續減少,並且可以認為是中共國在保持所需的年度GDP增長方面受挫的關鍵指標, 因為這一舉措的結果降低了人民幣152萬億元(約合21.7萬億美元)的人民幣未償貸款的成本由金融機構(實際帳面上的)持有,以進一步希望再次刺激經濟增長。

在削減20個基點僅幾天後,中共國人民銀行就進一步強調了其對資本的迫切需求,宣佈將把商業銀行的法定存款準備金率(RRR)或銀行要求的貨幣數量降低50個基點。 目前,大型銀行的法定準備金率為13%,小型銀行為11%。 此次降息是9月以來的首次,將使中資銀行的混合準備金率降至2007年10月以來的最低水準。 這樣做,中共國人民銀行有效地從已經現金短缺的金融體系釋放了約8000億元人民幣(1150億美元)的即時流動性。

中共囯和中共囯人民銀行的所有這些調整幾乎無法控制或償還不斷增加的債務,其目的是維持中共囯TVA式基礎設施改善的奇跡,而該奇跡一直是其經濟增長的就業引擎。 中共囯在「一帶一路」倡議(BRI)方面的新發展,這是在歐亞貿易中的一個絕妙注意,也有助於延續這種幻境。

據《臺北時報》報導,由於傳統的貨幣政策變得無效,無法推動經濟增長,習近平已在全國各地的國營金融機構中任命了十二名前高管,以支援共產黨政府應對銀行業和債務困境的能力。

這些任命是對2019年經濟增長跌至三個十年來最低水準的反應。 新製造業訂單的確增加了,但這是在大中型企業中。 小型企業繼續深陷收縮,新的非製造業訂單放緩,就業進一步大量收縮。

一個更容易理解的衰退指標是 – 乘用車銷售量,根據中共囯乘用車協會的統計,乘用車銷量在12月份再次下跌,跌幅為3.6%,至217萬輛。 這標誌著該國過去19個月中第18次下降。 銷量在2019年下降了7.5%,在2018年下降了6%。 通用汽車表示,其在中共囯的銷量下降了15%,並表示到2020年的壓力可能還會繼續。

同時,中共國本土製造商的數量也在下降。 比亞迪(BYD Co.)公佈2019年銷售額下降11%,上汽集團(SAIC Motor)報告「類似下降」。 更糟糕的是,對美國的出口比上年下降了23%。

不見棺材不掉淚

但是,似乎中共國別無選擇,只能繼續進行基礎設施專案融資的假像,這是其唯一的生存途徑。 加利福尼亞大學聖地牙哥分校政治經濟學副教授Victor Shih說: 「由於[基礎設施投資]已經為增長做出了巨大貢獻,因此這方面的投資放緩將大大降低其增長率。 這不是領導層想要的。 」

去年,習近平主席表示,中共國的銀行將提供3800億元人民幣(合550.9億美元)支援「一帶一路」計畫,而且北京也將向絲路基金注資1000億元人民幣。 這消息肯定了施教授的論點。 一些觀察家認為該專案是説明中共國經濟的工具,預期在特定領域的國有企業將從該專案的實施中獲得巨大利潤。

但是他們仍然需要資金,而中共國的銀行有自己的問題存在,可能也不願參與其中。 東方資本研究公司常務董事安德魯•科利爾(Andrew Collier)說, 「銀行(可能)仍然對這些專案持懷疑態度,因為他們懷疑這些專案是否有利可圖,並且是否會被不良貸款困住。 最後,我們將看到小型機構的違約率增加,通過理財產品導致的私人貸款崩潰,以及在政治權力較小的地區裁員的情況會不斷增加。 」

更糟糕的是,全球發展中心(Center for Global Development)進行的一項研究評估,「一帶一路」計劃可能會使參與「一帶一路」的八個國家加劇陷入與債務可維持性相關的銀行業問題。

一帶一路牽涉到的國家(資料來源:GIS的 macpixxel)

施教授說:「我仍然認為,如果經濟衰退到一定程度,最高領導層將下令採取刺激措施,其中包括加速債務增長。 」「如果經濟放緩太多,那是中共國這個火藥庫的唯一可行的工具。 」

正如赫爾辛基大學經濟學教授Tuomas Malinen在最近的一篇文章中指出,中共國在2019年第一季和第三季已積極刺激了經濟發展,但有趣的是,它並沒有像2015/2016年那樣繼續強調基礎設施投資。 在2019年第三季,看到了創紀錄數量的刺激經濟計畫,然而,中共國轉而專注于通過傳統和「影子」銀行,向企業提供寬鬆信貸。

正如Malinen提前警告的那樣:「值得注意的是,即使採取了這一創紀錄的刺激措施,中共國的經濟增長也仍然勉強維持在官方水準‘之上。 這告訴我們,中共國經濟已經達到或非常接近債務飽和點,也就是家庭和企業根本無法吸收更多的債務,任何新的債務發行都無法再刺激經濟了。 」

儘管大規模的基礎設施支出計畫可以恢復增長,但中共囯發佈刺激財政政策的能力也開始受到嚴重限制。 這實際上意味著中共囯在財政上無力承保大規模的基礎設施專案,因此,想讓中共囯像2015/2016年那樣提出任何新的解救世界經濟的刺激措施幾乎都是不可能的。 如果經濟衰退指標繼續惡化,只有在這些新的基礎設施規劃成本由中共囯人民銀行直接貨幣化的情況下,才能實現。 這將是中共囯的萬不得已的最後一招,但是考慮到現正下滑的經濟,這可能很快就不可避免。

一定是中共國吧?

中共囯只是世界上許多施行全球化經濟體倒閉的又一個正在進行的例子,這些經濟體同樣遭受了非永續性巨大債務的困擾。 這個幾乎肯定會發生的全球經濟崩潰,哪個國家會成為第一個觸發這個多米諾骨牌效應的?這是多此一問。 一定是中共囯吧…… .

在本周的一次採訪中,雷根政府管理和預算局的前主任大衛•斯托克曼(David Stockman)強調了全球經濟與中共囯之間的聯繫,說: 「如果中共囯人沒有像這樣不論後果的申請建屋借貸,也不管建屋之後是否有效率或利潤,這世界的經濟,也不會像現在看起來這樣好。 」

Stockman 補充說,「整個全球經濟實際上都將取決於中共國將更多債務累積到他們已經欠下的40萬億美元債務。 」

中共囯在經濟上繼續扮演的角色,如同肯尼士•萊(Kenneth Lay)為其美國導師伯尼•麥道夫(Bernie Madoff)擔任的財務角色。 但是在過去的幾個月中,中共囯也像許多其他所謂的第一世界經濟體一樣,在賭場中,賭注權下,只用借來的錢拼命地想待在桌上…… 或說餓死在桌上吧。

世界上,許多國家已經債務纏身,在政治動盪中燃燒,自然他們只好壓迫國人,而當無限緊縮政策成了新口頭禪,此時國際貨幣基金組織和世界銀行則在幕後等待,垂涎三尺,等著收屍。

真是非常不幸!當談到無法永續的整個國家債務時,就像全球其他中央銀行董事會一樣,在中共國已經清楚地聽到了一個不爭的事實,那就是大眾已經沒飯吃了……

當需要向吹笛者付款時,無論如何…… 都將償還債務,但是吹笛者將以豬肉、人肉、血,…… 或夢想來代替債務!

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編輯:【喜馬拉雅戰鷹團】

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