美聯儲手中還有哪些牌?

儘管美聯儲的常規貨幣政策已經用完,如果金融市場繼續下墜,那麼美聯儲將被迫採取其他非常規的措施。以下這些舉措可能都在美聯儲的考慮範圍之內:

擴大QE的規模

儘管美聯儲難以再通過降息釋放流動性,但它可以購買債券來達到同樣的目的。據莫尼塔宏觀研究測算,如果美聯儲想要達到與降息50個基點一樣的效果,那麼要實行2萬億美元的QE。

擴大QE購買的資產種類

接下來,美聯儲可能會在實行QE的時候買入企業債(尤其是高收益債券)和股票ETF,這兩類資產是槓桿率最為集中的地方,往往也是最容易爆發風險的地方。此外,近期MBS的利率也在上升,因此不排除美聯儲可能也會買入MBS(底層資產是房貸)。

其中購買股票ETF日本央行已經用了很多年,按照特朗普和美聯儲目前這屢次讓人震驚的作風來看,美聯儲接下來購買ETF的可能性很高。 2008年金融危機的時候,美聯儲為了穩定美國房地產市場,可以史無前例的購買MBS。那麼這一次,為了穩定股市,美聯儲同樣可能購買股票。

不過,美聯儲不可以購買股票和企業債,僅可以購買國債、政府機構債券和MBS,美聯儲要購買股票和ETF需要通過國會修改法案。

實施收益率曲線控制

若10年期美債收益率逐漸趨近於0,美聯儲實行收益率曲線控制的可能性也會越來越高。鮑威爾在去年10月8日就強調過採取這一措施的可能性,他去年在全美商業經濟協會第61屆年會上發表演講時強調說,收益率曲線是美聯儲監控的大量指標之一,美聯儲將考慮把收益率曲線控製作為新增工具以刺激低迷的經濟。

MMT理論

MMT理論的核心思想是貨幣政策需要為財政支出融資,實行“財政赤字貨幣化”。在目前貨幣政策無效、財政赤字較高的情況下,MMT理論確有著一定的現實意義。不過,美國要想實行MMT面臨著兩大困難:一是美聯儲的獨立性問題;二是財政刺激方案能否出台。

定向流動性工具

美聯儲還可以重啟金融危機時期的定向流動性工具,不過,和2008年金融危機不一樣的是,這一次風險源頭並不來自於金融系統,因此美聯儲需要確保市場上短期流動性充足,從而避免疫情衝擊演變成金融危機。

當然,負利率也是可能的選項之一,不過,考慮到鮑威爾已經表示美聯儲不會採取負利率,那麼我們可以暫且先把它排除在外

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3月 16日, 2020