亨特·拜登的第二笔中国交易—渤海华美(4)

撰稿: 广场小哥 图片: 晒太阳的猫

围绕渤海华美合伙企业的一个关键问题涉及该合伙企业的价值以及中共国有金融企业对该合伙企业提供的相关融资。首先应该指出的是,由于缺乏诸如费用表和合伙协议等对估值和资金流有重大影响的文件,我们缺乏有助于我们就渤海华美合伙企业的财务方面提供更具体和确定的重要细节。如果我们缺乏不能直接获得的细节,我们将采用行业标准或根据可能缺失的细节提供各种情况。

关于渤海华美财务方面的第一个主要问题在于该公司的业务规模。大多数新闻报道将渤海华美的管理资产总值( AUM)定为 10-15 亿美元。这个数字很可能大大低于实际数字。撇开其他那些不太公开的项目和未知但相关的各种融资细节不谈,只考虑收购刚果民主共和国的 TenkeFungurume 矿和 Henniges 瀚德汽车公司两笔国际交易,渤海华美的总金额就已经大约达到了 16 亿美元。换句话说,即使只考虑这两个同期进行的项目, 渤海华美的管理资产总值就已经超过之前公布的估值。对于渤海华美目前的管理资产总值,有一个更直接也可能更可靠的估计,即 65 亿美元。桑顿集团的联合创始人林俊良将自己列为渤海华美的联合创始人,他在他个人领英( LinkedIn) 页面上宣布管理资产总值为 65 亿美元。由于渤海华美的许多项目没有提供公开的财务数据或公告,因此很难核实这一说法。不过,考虑到该声明不太显眼以及他有做出这样的声明的能力,也鉴于这是对企业状况的第一人称证词,这个数字应该是可信的。重要的是,这使管理资产总值的真实数值比之前的估计高出 4 倍多。这对财务评估有重大影响,无论是从每年的现金流来看,还是从合伙人能获得的资本增值收益来看。

私募股权投资基金通常通过两种渠道赚钱,即业内所谓的 2/20 收费表【2%管理20%利润收入】 。像渤海华美这样的私募股权投资基金, 根据其《有限合伙协议》,每年按合伙人承诺出资或基金管理的资金数收取 2%的年管理费。如果我们假设按年度(管理费) 2%(即: 65 亿美元的 2%)计算 , 那么渤海华美可持续收取的年管理费约每年 1.3 亿美元。据渤海华美称, 他们公开的员工人数是11 到 50 人,但新闻报道称其员工人数是 20 人。如果按最多的 50名员工计算,不包括资本利得收入及其他收入,每个员工每年可产生利润达到 260 万美元。 若按新闻报道的20 名员工计算,每人每年可产出 650 万美元利润。

然而,通常因多种原因,私募基金的巨额收入是来自其资本投资的增值部分。 如果投资回报率超过合同约定的“门槛回报率”时, 私募基金(管理人) 的标准收入比例是(基金投资) 收益的 20%。我们举一个非常简单的例子来阐述渤海华美的潜在巨额收入: 假设渤海华美想变现其现有资产, 并发现有买家有意以 80 亿美元价格收购其当前定价为 65 亿美元的资产, 假设这笔交易超过了约定的 “门槛回报率”时, 渤海华美可实现的收益为 15 亿美元或 30 亿美元的 20%。私募股权投资基金,和其他类似的金融机构(如:对冲基金)一样,因其固有的波动性和过于依赖其关键人士的贡献, 对于收购资产的价值很难估算。然而很明显, 即使仅仅管理费一项, 该基金每年都可以有巨额收入, 而且基金合伙人也非常有可能实现巨额资本利得。还有一些其它因素也使得很难对渤海华美持续经营的资产和业务交易进行估价。 没有公开市场可交易渤海华美的资产或业务。 考虑到渤海华美的大部分资产都是政府公共项目或与大型国企共同投资, 理论上没有公开市场可对该等资产进行交易。 如果没有北京或地方政府的批复, 渤海华美无法就其资产进行变现, 而且由交易对方定价、 而非市场定价。对于渤海华美持有的任何资产评估均是如此。鉴于其直接股东是国有企业和项目融资也来自国企,任何一个买方都要指望有政治关系的股权持有人是善意的。

回到这个合伙制( 基金) 的根本问题: 美国副总统之子和国务卿之子与一个他们的父亲本应该以公正方式打交道的政府建立了财务合伙关系。 证据表明,美国国务卿( 直接或间接) 投资了他儿子的公司、 并且从与他儿子有直接关联的公司所收购的资产交易中获益。亨特·拜登投资了一家公司,用他自己的话说,他自己在那间公司几乎无事可做, 这间公司由国家管理并致力于捕捉精英们, 并专注于在外国的国有企业交易,但却成长为一家管理的资产规模飙升至 65 亿美元、 年收益很可能达到了 1 亿到 1.5 亿美元规模的机构。 而他在基金里的权益或份额的最终价值将完全由中国共产党来决定。

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